Los indicadores de techo de ciclo dejaron de funcionar
Cinco indicadores on-chain distintos —que miden cosas distintas, con datos distintos— marcaron los techos de 2011, 2013 y 2017 con claridad. Desde 2013, el pico de cada uno es más bajo que el del ciclo anterior. En el techo de octubre de 2025, ninguno llegó siquiera a su umbral clásico de venta.
No es la opinión de nadie: son cinco series públicas, y abajo está la tabla para verificarlas una por una.
Dónde está cada indicador hoy
Datos de Coin Metrics, serie diaria.
La tabla
El valor de cada indicador en el techo de cada ciclo. Para MVRV, NUPL y Power Law es el valor el día del máximo de precio; para Z-Score y Puell Multiple es el máximo del año, porque sus picos suelen adelantarse al techo de precio por semanas o meses.
| Ciclo | MVRV | NUPL | Z-Score | Puell | Power Law |
|---|---|---|---|---|---|
| 2011 | 7,39 | 0,865 | 7,68 | — | +3,94σ |
| 2013 | 4,72 | 0,788 | 10,66 | 9,46 | +3,47σ |
| 2017 | 4,43 | 0,774 | 10,09 | 5,79 | +2,71σ |
| 2021 | 2,85 | 0,650 | 7,15 | 3,38 | +1,54σ |
| 2025 | 2,29 | 0,563 | 3,05 | 1,40 | +0,27σ |
| umbral clásico | 3,5 | 0,75 | 7 | 4 | +1,5σ |
La última fila es la que importa: en 2025, los cinco quedaron por debajo de su propio umbral. Quien hubiera esperado la señal clásica para vender, no habría vendido.
Dos precisiones, porque el detalle es lo que hace verificable a una tabla. Puell 2011 no existe: el indicador necesita 365 días previos de precio y su serie arranca a fin de ese año, así que no hay valor de ciclo. Y Z-Score y Puell no son monótonos desde 2011: los dos tuvieron un pico mayor en 2013 que en 2011. La caída sostenida arranca en 2013 para esos dos, y desde 2011 para MVRV, NUPL y Power Law.
Por qué pasa
Los cinco comparan el precio contra una base que crece junto con el mercado: la capitalización realizada (MVRV, NUPL, Z-Score), el ingreso de los mineros del último año (Puell), o la propia tendencia histórica del precio (Power Law).
Cuando Bitcoin valía US$ 10.000 millones, unos pocos miles de millones de capital nuevo podían triplicar el múltiplo. Con el mercado en el orden del billón, ese mismo múltiplo exige un orden de magnitud más de dinero. El entusiasmo relativo puede ser idéntico y el número, mucho menor.
Por eso los indicadores no están rotos: los umbrales sí. Un valor calibrado con el ciclo de 2013 describe un mercado que ya no existe. Lo que sigue siendo informativo es la posición relativa a su propia historia —el percentil—, que es lo que muestra cada página de este sitio.
El mismo patrón desde el lado de la oferta
Hay un sexto indicador que no entra en la tabla porque no mide precio, pero cuenta la misma historia: el Stock-to-Flow. En cada halving la escasez de emisión se duplica de forma casi exacta —3,99→7,99 en 2012, 11,98→23,97 en 2016, 27,97→55,94 en 2020, 59,93→119,86 en 2024—. El salto de oferta fue siempre idéntico.
La respuesta del precio en los ~18 meses siguientes, no: +9.103 % hasta el techo de 2013, +2.913 % hasta 2017, +686 % hasta 2021 y +92 % hasta 2025.
Es la misma compresión vista desde el otro lado: la escasez sube igual cada vez; la demanda necesaria para valorizarla, no.
Qué NO dice esto
No dice que Bitcoin ya no tenga ciclos. 2021 y 2025 fueron techos reales, seguidos de caídas importantes. Lo que dejó de anticiparlos fueron los umbrales fijos, no el ciclo.
Tampoco dice hacia dónde va el precio. Cinco indicadores por debajo de su umbral clásico describen dónde estamos parados respecto de la historia; no son una señal de compra, y la extrapolación de que "el próximo techo será todavía más bajo" es exactamente el tipo de inferencia que esta misma tabla debería volver sospechosa.
Este sitio describe el nivel en vez de anunciar qué viene después. El
procedimiento, con el código que lo comprueba, está en la carpeta
auditoria/ del repositorio — incluido un script que
revalida estas tablas contra los datos de origen y verifica que las
páginas no se contradigan entre sí.
Ver cada indicador en detalle
- MVRV — el múltiplo sobre el costo base de la red.
- NUPL — la misma información como fracción, con sus 5 zonas.
- MVRV Z-Score — normalizado por volatilidad. Su máximo histórico no fue en 2011.
- Puell Multiple — desde los ingresos de los mineros.
- Power Law — el precio contra su propia tendencia de 15 años.
- Precio realizado — el costo base en dólares.
- Stock-to-Flow — la escasez determinística.
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