Puell Multiple do Bitcoin hoje
Dados da Coin Metrics, série diária.
Série histórica completa
Escala logarítmica. As linhas em 0,5 e 4 marcam os limites
históricos de piso e topo. Fonte: Coin Metrics
(PriceUSD) combinado com o cronograma de emissão do
protocolo.
O que ele mede exatamente
O Puell Multiple olha para os mineradores em vez dos detentores. Calcula quanto eles geram hoje em dólares — blocos minerados por dia multiplicados pela recompensa vigente e pelo preço — e compara com a média desse mesmo faturamento nos últimos 365 dias. Um valor de 2 significa que os mineradores estão ganhando hoje o dobro do que ganharam, em média, no último ano.
Esta página não usa o número real de blocos minerados — que oscila dia a dia conforme a sorte da rede —, mas sim o alvo teórico do protocolo: 144 blocos por dia, um a cada dez minutos. É a mesma aproximação usada no painel principal, documentada no código: em qualquer janela de mais de duas semanas a diferença em relação ao número real é mínima.
Pelo mesmo motivo que precisa de uma média de 365 dias, o indicador ainda não existe para o primeiro ano de vida do Bitcoin: não há ciclo de preço de 2011 nesta página, porque em junho daquele ano ainda não havia um ano completo de receita anterior para comparar.
O topo parou de disparar em 2017
O limite clássico — Puell Multiple acima de 4 — é apresentado como sinal de superaquecimento dos mineradores. Contando episódios e não dias, disparou exatamente 3 vezes desde que há histórico suficiente para calculá-lo, as três antes de 2018:
| Período | Puell máximo | Preço naquele dia |
|---|---|---|
| 27 mar. – 30 abr. de 2013 | 9,46 | US$ 231 (9 abr.) |
| 12 nov. 2013 – 11 jan. de 2014 | 9,42 | US$ 1.129 (29 nov.) |
| 4 dez. 2017 – 6 jan. de 2018 | 5,79 | US$ 19.641 (16 dez.) |
O máximo próprio de cada ciclo seguinte forma a mesma escada descendente já vista no MVRV e no Z-Score: 9,46 (2013) → 5,79 (2017) → 3,38 (2021, 21 de fevereiro) → 1,40 (2025, 22 de maio). Nenhum dos dois últimos ciclos sequer chegou perto de 4: 2021 ficou a menos de um ponto, e 2025 nem superou o ponto médio da faixa "zona média".
É a mesma mecânica de outros indicadores deste site: a base de comparação — aqui, a receita dos mineradores do último ano — cresce a cada ciclo, então o mesmo salto percentual de receita produz um Puell Multiple cada vez menor.
O piso sim precedeu altas, as 4 vezes
O limite de piso — Puell Multiple abaixo de 0,5, receita de mineradores muito deprimida — teve um histórico melhor. Ocorreu em 4 episódios independentes desde 2011, e nos 4 o preço subiu tanto em 90 quanto em 180 dias depois que o indicador voltou a cruzar 0,5 para cima:
| Fim do episódio | Preço naquele dia | +90 dias | +180 dias |
|---|---|---|---|
| 12 fev. de 2015 | US$ 223 | +6,3 % | +21,9 % |
| 13 jan. de 2019 | US$ 3.509 | +44,6 % | +236,7 % |
| 11 mai. de 2020 | US$ 8.592 | +36,0 % | +73,0 % |
| 21 nov. de 2022 | US$ 15.778 | +54,4 % | +71,8 % |
É um histórico perfeito, mas de apenas 4 casos — não é suficiente para afirmar que vai se repetir da próxima vez. O que descreve com confiança é que, no passado, uma receita de mineradores muito abaixo de sua própria média anual coincidiu com preços que ainda não tinham encontrado um piso definitivo, e que a recuperação posterior — quando chegou — foi grande.
Não é só este indicador. Cinco métricas independentes — MVRV, NUPL, Z-Score, Puell Multiple e Power Law — mostram a mesma compressão ciclo a ciclo, e em 2025 nenhuma alcançou seu limite clássico. Ver as cinco em uma tabela →
Por isso este site descreve o nível em vez de anunciar o que vem a
seguir. O procedimento completo, com o código que o verifica, está
publicado na pasta auditoria/ do repositório.
Perguntas frequentes
Um Puell Multiple baixo é hora de comprar?
Descreve que os mineradores estão ganhando bem menos que sua média anual, e nos 4 episódios verificados desde 2011 isso precedeu uma recuperação de preço. Quatro casos não são uma garantia estatística, e isso nada diz sobre quanto tempo pode levar a recuperação nem quanto mais o preço pode cair nesse meio-tempo.
Com que frequência é atualizado?
É recalculado com o preço diário da Coin Metrics. Esta página traz o último valor disponível a cada carregamento.
É possível verificar o dado?
Sim. O preço vem da Coin Metrics, pública e gratuita, e a recompensa por bloco de cada data é um dado público do protocolo. Qualquer pessoa pode reproduzir o cálculo sem depender de nenhuma fonte paga.
Serve para outros ativos?
Não. Depende da política de emissão com halvings e da mineração por prova de trabalho do Bitcoin. Não se aplica ao Ethereum nem aos demais ativos do painel.
Acompanhar o Puell Multiple sem olhar a tela
O painel permite configurar um aviso por email ou Telegram para quando o MVRV cruzar um limite que você escolher, com controle de frequência para não repetir o mesmo aviso a cada execução. O Puell Multiple ainda não está entre as métricas disponíveis para alertas.
Métricas relacionadas
O Puell Multiple olha para os mineradores em vez dos detentores. As que melhor se leem junto com ele:
- MVRV — a mesma ideia de "extremo histórico", aplicada a quem tem bitcoin em vez de a quem o minera. Ver a página dedicada →
- MVRV Z-Score — o MVRV normalizado pela volatilidade; compartilha a mesma escada descendente ciclo a ciclo. Ver a página dedicada →
- NUPL — lucro não realizado da rede, outra forma de olhar para o mesmo tipo de extremo. Ver a página dedicada →
- Stock-to-Flow — escassez determinística pelo cronograma de emissão, o mesmo dado que esta página usa para estimar a recompensa por bloco. Ver a página dedicada →