MVRV Z-Score de Bitcoin hoje
Dados da Coin Metrics, série diária desde 2011.
Série histórica completa
Escala linear. A linha em 0 marca o ponto em que a capitalização de
mercado se iguala à realizada. Fonte: Coin Metrics, derivado de
CapMVRVCur e CapMrktCurUSD.
O que ele mede exatamente
O MVRV compara capitalização de mercado e capitalização realizada como uma razão, mas a mesma razão pode significar coisas diferentes dependendo de quanto o mercado costuma se mover. O Z-Score corrige isso: em vez de dividir, subtrai as duas capitalizações e divide essa diferença pelo desvio padrão histórico da capitalização de mercado.
Z = (cap. de mercado − cap. realizada) / desvio padrão.
O desvio é calculado de forma expansiva — com os dados disponíveis
até cada dia, nunca com informação futura — para que o valor de
cada data seja o mesmo que teria sido visto ao vivo naquele dia.
A ideia por trás disso é que um mesmo MVRV de 3 deveria pesar diferente em 2011, quando o mercado mal tinha histórico e uma capitalização pequena bastava para mover todo o desvio, do que em 2025, com quinze anos de dados acumulados. O Z-Score tenta tornar essa comparação justa entre ciclos.
O máximo histórico não foi em 2011
Se o Z-Score cumprisse o que promete, seu ponto mais alto de todos deveria estar em 2011 — o ciclo com menos histórico por trás e, portanto, o menor desvio padrão. Não é o caso. Calculamos o máximo real de cada ano desde 2011, com o preço e o MVRV do dia exato em que ocorreu:
| Ano | Z-Score máximo | Data | Preço naquele dia |
|---|---|---|---|
| 2011 | 7,68 | 8 jun. 2011 | US$ 29 |
| 2013 | 10,66 | 9 abr. 2013 | US$ 231 |
| 2017 | 10,09 | 7 dez. 2017 | US$ 17.032 |
| 2021 | 7,15 | 21 fev. 2021 | US$ 57.501 |
| 2025 | 3,05 | 21 jan. 2025 | US$ 105.988 |
O máximo absoluto dos quinze anos é 10,66, e não ocorreu no topo de preço de nenhum ciclo conhecido: foi em 9 de abril de 2013, em uma bolha intermediária que levou o preço a 231 dólares e esvaziou quase tão rápido quanto tinha subido, oito meses antes do topo final daquele ano em 1.150 dólares. O desvio padrão ainda era pequeno naquela semana de abril; até novembro, com meses adicionais de histórico acumulado, já tinha crescido o suficiente para que o Z-Score do topo definitivo (com o preço quase cinco vezes maior) não voltasse a superar aquele pico de abril.
Só a partir de 2013 começa a escada descendente que de fato se parece com a do MVRV bruto: 10,66 → 10,09 → 7,15 → 3,05. Quatro ciclos seguidos com um topo mais baixo que o anterior.
O pico quase nunca coincide com o topo de preço
Há uma segunda distorção, ainda mais marcada. Em 4 dos 5 anos da tabela acima, o Z-Score atingiu seu máximo antes do topo de preço daquele ano, não no mesmo dia:
- 2021: o Z-Score máximo foi em 21 de fevereiro, com o preço em US$ 57.501 — dois meses antes do primeiro topo do ano (13 de abril, US$ 63.446) e nove antes do topo final (8 de novembro, US$ 67.542).
- 2013: o máximo de 9 de abril antecedeu em oito meses o topo de dezembro.
- 2017: o máximo foi em 7 de dezembro, nove dias antes do topo de 16 de dezembro — a única vez que ficou perto.
O motivo é o mesmo desvio padrão expansivo: à medida que um rali sobe, cada novo dia de preços altos amplia o desvio histórico, então é preciso que a capitalização cresça cada vez mais rápido só para o Z-Score se manter, e não já para subir. Em algum ponto da alta essa corrida é perdida, e o Z-Score começa a cair enquanto o preço ainda segue subindo por semanas ou meses.
Não é só este indicador. Cinco métricas independentes — MVRV, NUPL, Z-Score, Puell Multiple e Power Law — mostram a mesma compressão ciclo a ciclo, e em 2025 nenhuma alcançou seu limite clássico. Ver as cinco em uma tabela →
Por isso este site descreve o nível em vez de anunciar o que vem a
seguir. A metodologia completa, com o código que a verifica, está
publicada na pasta auditoria/ do repositório.
Perguntas frequentes
O Z-Score serve para antecipar o topo exato?
Não. Em 4 dos 5 ciclos verificados, seu máximo chegou antes do topo de preço real, às vezes com meses de antecedência. Confundir "o Z-Score caiu" com "o topo já passou" teria tirado alguém do mercado cedo demais em 2013 e em 2021.
Com que frequência é atualizado?
É recalculado com a série diária da Coin Metrics. Esta página traz o último valor disponível a cada carregamento.
É possível verificar o dado?
Sim. Vem de CapMVRVCur e CapMrktCurUSD, da
Community API da Coin Metrics, pública e gratuita. Qualquer pessoa
pode pedir a mesma série e reproduzir o cálculo do desvio expansivo.
Serve para outros ativos?
A Coin Metrics publica MVRV e capitalização de mercado — os dois insumos do Z-Score — para Bitcoin e Ethereum. Para os demais ativos do painel não há série disponível na API gratuita.
Acompanhar o MVRV sem olhar a tela
O painel permite configurar um aviso por email ou Telegram para quando o MVRV — do qual este Z-Score é derivado — cruzar um limite que você escolher, com controle de frequência para não repetir o mesmo aviso a cada execução.
Métricas relacionadas
O Z-Score é uma normalização do MVRV. As que melhor se leem junto com ele:
- MVRV — a razão sem normalização pela volatilidade. Ver a página dedicada →
- NUPL — a mesma diferença expressa como fração da capitalização. Ver a página dedicada →
- Preço realizado — o custo base em dólares usado pelo denominador das três métricas. Ver a página dedicada →
- Puell Multiple — olha para a pressão de venda dos mineradores em vez do custo base dos detentores. Ver a página dedicada →